AMD veut lever 2,2 milliards de dollars

AMD vient d’offrir à ses investisseurs des obligations convertibles dans le but de lever environ 2,169 milliards de dollars. Après les commissions, les ristournes et autres dépenses associées à cette opération, AMD devrait avoir dans la poche environ 1,972 milliard de dollars, dont au moins 500 millions iront au remboursement de la dette contracté auprès de Morgan Stanley. On se souvient que la firme de Sunnyvale avait empruntée 2,5 milliards de dollars afin d’avancer 4,2 milliards en cash et 57 millions d’actions pour le rachat d’ATI (cf. « AMD acquiert ATI pour 5,4 milliards de dollars »).

AMD emprunte 2,2 milliards de dollars

Une obligation convertible est un titre définissant la part d’un emprunt et qui se distingue de l’obligation classique par le fait qu’il offre à son détenteur la possibilité d’échanger l’obligation contre du cash ou des actions de la firme émettrice. L’obligation en question est un « bon convertible » (convertible senior note) qui a la particularité d’avoir un taux d’intérêt fixe. En l’espèce, AMD l’a fixé à 6 % par an et l’échéance du prêt a été fixée à 2015, tandis que les intérêts seront payés le premier du mois de mai et de novembre de chaque année. Néanmoins, AMD a garanti aux futurs créanciers que les bons seraient convertibles en cash à hauteur du montant principal (le montant prêté sans les intérêts) ou en action ordinaire (l’action la plus courante et qui représente une part du capital social) « au cours de certains évènements ». L’obligation est vendue 14,04 $ l’unité, AMD plafonnant la créance totale d’une personne à 200 millions de dollars sur une période de 30 jours afin de ne pas sur-distribuer. Les acheteurs initiaux pourront ensuite s’offrir l’équivalent de 400 millions de bons supplémentaire. L’action d’AMD a perdu 3 % après cette annonce.

Pourquoi maintenant ?

Cette décision a eu le mérite de surprendre les analystes financiers qui s’attendaient à une telle mesure, mais qui ne comptaient pas la voir moins d’une semaine après la publication des résultats financiers du père des Athlon. AMD clamait haut et fort ces derniers jours que son cash flow actuel de 1,2 milliard de dollars, qui avait dû encaisser une perte de 1,138 milliard de dollars sur les deux derniers trimestres (Q4 2006 et Q1 2007), était confortable. La firme avait déclaré qu’elle considérait qu’un cash flow de 600 millions de dollars était un minimum acceptable. Néanmoins, le deuxième trimestre 2007 devrait être tout aussi rude et les projections ne montrent pas d’amélioration au niveau des marges. AMD se doit donc de lever les fonds là où il peut et la firme se donne les moyens de conclure cette opération avant la fin du deuxième trimestre.

Situation tendue pour AMD

AMD est dans une situation particulièrement critique en ce moment. La vie de la firme est entachée de nombreuses rumeurs de rachat par un fond d’investissement (cf. « AMD racheté par un fond d’investissement ?  ») ou par IBM. Son chiffre d’affaires au premier trimestre 2007 n’est même pas équivalent aux bénéfices de son concurrent direct : Intel (cf. « AMD : lourdes pertes au premier trimestre ») et des restructurations devraient bientôt survenir. AMD est en péril est nous ne pouvons nous empêcher de penser que Maxtor aussi avait emprunté de l’argent au moyen de bons convertibles au mois d’août 2005. Cinq mois plus tard, le fabricant de disques durs se faisait racheté par Seagate (« Seagate s’offre Maxtor »). Si nous sommes certains que l’entreprise AMD continuera d’exister, Intel ayant besoin d’un concurrent pour ne pas tomber sous le joug des lois antitrust, un rachat potentiel ou une profonde redéfinition de son activité (avec l’abandon des usines et de la recherche et développement) sont dans tous les esprits.